Рынок лизинга в России бурно развивается в течение последних 8 лет, его объем увеличился почти в 30 раз по сравнению с 2000 годом, достигнув, по данным ассоциации «Рослизинг», 35 млрд долларов в 2007 году. При этом растет не только объем заключаемых сделок, но и географический охват, качественно изменяются параметры соглашений – удлиняются сроки, снижаются ставки, увеличивается линейка лизинговых продуктов и услуг. Все это заставляет лизинговые компании (ЛК) активно искать наилучшие условия финансирования своей деятельности для удовлетворения спроса со стороны клиентов в условиях все более конкурентного рынка.
Лизинговые компании в России можно условно разделить на пять групп (внутрихолдинговые компании, используемые для оптимизации налогообложения, в данной статье не рассматриваются): ЛК, созданные банками; государственные ЛК; ЛК, созданные крупными производителями; ЛК с иностранным капиталом и независимые ЛК. У каждой из этих групп есть особенности организации финансирования своей деятельности. В целом же на рынке на начало 2008 года сложилась следующая структура финансирования лизинга.
СТРУКТУРА ФИНАНСИРОВАНИЯ ЛИЗИНГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
В структуре финансирования лизинговой деятельности доля собственных средств лизинговых компаний не превышает 10%. Однако данный показатель сильно разнится в зависимости от собственников компании. Особняком стоят государственные специализированные лизинговые компании, созданные для целевого финансирования и поддержки определенных отраслей народного хозяйства. Крупнейшие из них – ОАО «Росагро-лизинг» (агропромышленный комплекс) и ОАО «Ильюшин Финанс Ко.» (авиация) – входят в 10 ведущих лизинговых компаний страны и финансируют свою деятельность в основном за счет средств уставного капитала, постоянно увеличиваемого государством для расширения поддержки важнейших отраслей, которые в силу объективных причин (длительные сроки окупаемости проектов, высокая конкуренция со стороны иностранных производителей) недостаточно финансируются частным капиталом. Доля собственных средств в структуре финансирования у таких компаний значительно выше рынка – до 90% и выше. В своих отраслях эти компании
являются безусловными лидерами, так как предоставляют в лизинг технику и оборудование по наилучшим ставкам и срокам благодаря поддержке государства.
Отдельный блок представляют лизинговые компании, созданные в рамках промышленных концернов для продвижения собственной продукции. Благодаря мощной материнской компании они имеют постоянный источник относительно дешевых ресурсов – либо банковские кредиты под гарантии группы, либо вливания в уставный капитал или предоставление займов от материнских структур. На первоначальном этапе развития таких компаний доля собственных средств в финансировании лизинговой деятельности обычно выше, чем в среднем по рынку, в дальнейшем при достаточно динамичном росте компании зачастую самостоятельно выходят на рынки заимствований, снижая долговую нагрузку на материнскую компанию.
У компании с иностранным капиталом на российском рынке доля собственных средств обычно выше среднерыночной, так как они изначально выходят на него со сравнительно большими собственными средствами, полученными от учредителей. По мере успешного развития бизнеса структура меняется в сторону привлеченного финансирования на базе имеющегося положительного опыта работы в стране и наличия портфеля лизинговых сделок.
Исторически наименьшую долю собственных средств в структуре финансирования лизинговой деятельности имеют независимые лизинговые компании и компании, созданные банками. Первые после первоначального выхода на рынок обычно сразу активно используют заемные средства, так как собственных хватает только на start-up. Банковские же структуры изначально созданы как инструмент диверсификации кредитного портфеля материнского банка, поэтому закачивание в них больших объемов собственных средств от материнского банка нецелесообразно. Объем собственных средств рассчитывается исходя из первоначальных затрат на запуск деятельности и создание определенного резерва на случай потенциальных убытков/невозвратов. Доля собственных средств в структуре финансирования у таких компаний составляет 3-7%.
ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА
Кредитыбанков
Основой финансирования лизинговой деятельности на рынке в настоящее время являются кредиты банков – около 80% от всего объема. Кредитные институты активно продвигают на рынке собственные дочерние структуры. Согласно рейтингу ассоциации «Рослизинг» за 2007 год в первой десятке крупнейших лизинговых компаний шесть представляют банковский сектор, причем ВТБ-ли-зинг и РГ Лизинг (Внешторгбанк и Сбербанк соответственно) занимают первые два места с существенным отрывом. За последние годы лизинг через собственные структуры превратился для кредитных институтов в дополнительный и эффективный инструмент расширения кредитного портфеля, что позволяет прогнозировать долгосрочный рост таких лизинговых компаний.
Банковское финансирование является ключевым и для большинства небанковских лизинговых компаний. Крупные состоявшиеся игроки имеют возможность получать ресурсы не только у отечественных банков, но и за рубежом по более низким ставкам, что позволяет выдерживать конкуренцию с лидерами рынка. Однако в настоящее время на фоне мирового финансового кризиса их позиции на рынке могут несколько пошатнуться, что может привести к потере доли рынка, если кризис продлится еще более полугода. Мелкие и средние лизинговые компании, зависившие от внешнего банковского финансирования, уже сейчас испытывают нехватку средств для осуществления новых проектов. Кроме того, проблемы с ликвидностью в банковском секторе привели к общему подорожанию кредитных ресурсов как в мире, так и в России, что также усложняет развитие бизнеса в первую очередь некрупных игроков, ресурсы которым достаются зачастую в последнюю очередь и по наивысшей ставке.
Проблемы с ликвидностью на международном и отечественном рынках в меньшей степени касаются крупных государственных лизинговых компаний, а также компаний с участием западных партнеров. Государственные компании, помимо дешевого финансирования из бюджета, имеют возможность привлекать дополнительные кредитные средства, используя свой особый статус – во время кризиса многие банки предпочитают такие малорисковые кредиты (в дефолт госкомпании в настоящее время верится с трудом), западные же имеют прямой доступ на международные рынки заимствований через свои материнские структуры.
Облигации
В последние годы некоторые лизинговые компании начали использовать для финансирования своей деятельности выпуск облигаций. Еще недавно это направление представлялось очень перспективным, доля облигаций по отношению к общему объему финансирования лизинга достигла 6%. Опыт пионеров облигационных эмиссий, обеспеченных денежным потоком по договорам лизинга, активно изучался, и в перспективе немало компаний планировало использовать данный инструмент для привлечения финансирования. При достаточно больших объемах эмиссии (примерно от 20 млн долларов США) со всеми накладными расходами эффективная ставка оказывалась ниже на 2-4% по сравнению с банковским кредитом и средства привлекались на более долгий срок. Однако мировой финансовый кризис, вызванный во многом повсеместной продажей или залогом переоцененных ипотечных, кредитных и прочих (в том числе лизинговых) портфелей, для многих надолго отодвинул планы такого вида размещений. Для восстановления этого сегмента рынка, по мнению различных экспертов, потребуется от одного до трех лет, при этом параметры оценки портфелей будут пересмотрены в сторону ужесточения.
ПЕРСПЕКТИВЫ
В ближайшие несколько лет структура финансирования лизинговой деятельности существенно не изменится. Основой останется привлече-
ние кредитов банков, причем их доля может несколько повыситься за счет отказа от эмиссии облигаций, обеспеченных денежными потоками по договорам лизинга ввиду сокращения спроса на такой вид ценных бумаг на рынке. Доля собственных средств останется в диапазоне 8-10%, что обусловлено притоком средств от акционеров: государства – в специализированные государственные лизинговые компании, западных акционеров – в капитал своих дочерних российских лизинговых компаний, капитализации прибыли всех лизинговых компаний. Падение доли собственных средств в структуре финансирования небанковских лизинговых компаний ниже 15% вряд ли произойдет – это приведет к возникновению сложностей с привлечением новых ресурсов для продолжения и расширения деятельности. Банковские лизинговые компании также будут продолжать иметь более низкую долю собственных средств, чем в среднем по рынку, однако ниже текущих значений в 4-6% этот показатель не опустится.
Лидерами рынка по-прежнему останутся ведущие банковские лизинговые компании благодаря доступу к более дешевым кредитным ресурсам, а также крупнейшие государственные лизинговые компании. Одновременно с ростом доли иностранных банков на российском рынке будет расти и доля лизинговых компаний с иностранным участием как независимых, так и принадлежащих западным банкам. Доля отечественных независимых лизинговых компаний будет снижаться в связи со сравнительно более дорогим финансированием со стороны кредитных институтов. В целом же рынок ждет укрупнение по западному образцу, где 20 ведущим компаниям принадлежит до 40% рынка лизинга.